¿Está entrando en recesión la economía uruguaya? Es aventurado afirmarlo, pero en su análisis la consultora Deloitte adelanta que serán necesarios ajustes macroeconómicos y reformas para volver a encauzar el crecimiento del país
El Banco Central divulgó ayer los datos de Cuentas Nacionales del cuarto trimestre de 2018. Según estas cifras, la actividad económica cerró 2018 con un crecimiento de 1,6% promedio anual, bastante menor al 2,6% registrado durante 2017. En particular, el consumo privado tuvo una marcada desaceleración, pasando de un crecimiento de 4,6% en 2017 a uno de sólo 1,5% en 2018, mientras que la inversión bruta fija y las exportaciones cayeron en la comparación promedio anual.
Para analizar en detalle estas cifras y conversar sobre las perspectivas para el próximo año, tenemos en línea a la economista Florencia Carriquiry, de la consultora Deloitte.
Florencia, ¿cómo vieron estos últimos datos divulgados? ¿Estuvieron en línea con lo que esperaban?
FC – La verdad es que el crecimiento de 2018, de 1,6%, resultó algo menor al que estábamos estimando (que era un crecimiento de 1,9% en el promedio del año). Además, Romina, la expansión promedio anual de 1,6%, si extraemos el efecto de la apertura de la refinería, implica un crecimiento de sólo 0,9% según nuestras estimaciones, lo que supone, como decía Emiliano, un enfriamiento muy importante respecto a 2017… cuando el PIB sin el efecto de la refinería había crecido más de 3%….
Como adelantaba Emiliano recién, esa fuerte desaceleración estuvo asociada a un marcado enfriamiento del consumo privado (en un marco de estancamiento del salario real y caída del empleo) y a una retracción del inversión bruta fija (de casi 3%) y de las exportaciones. De hecho, las exportaciones de bienes y servicios cayeron casi 5% promedio anual… esa cifra recoge la mala actividad turística y el efecto de la sequía en la producción de soja…. Pero, en términos más generales, este panorama de contracción de la inversión y de las exportaciones es consistente con el panorama de falta de competitividad y baja rentabilidad en las empresas que venimos marcando.
¿Y cómo fue el desempeño del cuarto trimestre? ¿qué marcan las cifras en términos del desempeño más reciente de la actividad económica?
FC – Recién decía que tuvimos un peor crecimiento el año pasado de lo que teníamos estimado, pero eso esencialmente se explicó por la revisión a la baja de trimestres pasados. En el cuarto trimestre, puntualmente, las cifras confirmaron de alguna manera lo que veníamos esperando, que era una ligera retracción del PBI frente al trimestre inmediato previo. Concretamente, el PIB en términos desestacionalizados cayó 0,1% frente al trimestre anterior… Se trata del tercer trimestre consecutivo sin crecimiento…. Incluso, a partir de las cifras revisadas, el PBI también había caído 0,1% en el tercer trimestre.
Ahora, Florencia, con dos caídas trimestrales consecutivas, ¿podemos decir que estamos en recesión, entonces?
FC – Si nos apegamos a la definición usual de que dos caídas consecutivas del PIB constituyen una recesión, entonces la respuesta sería sí que la economía ingresó en recesión en el cuatro trimestre de 2018. Sin embargo, como otras veces comentamos, a nuestro juicio esa definición debe manejarse con cuidado porque el PIB trimestral en Uruguay es muy volátil y por eso es perfectamente posible que se den dos caídas muy pequeñas del PIB (como las del tercer y cuarto trimestre) que en lo sustancial son más un estancamiento que una recesión abierta.
De todas maneras, si es cierto, que tenemos más de un sector que sí está claramente en un contexto de recesión. Por ejemplo, la actividad de Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles, que cayó más de 3% en los últimos dos trimestres y también la industria manufacturera, que también acumula una retracción de 3% en el mismo período.
Y la otra señal que preocupa, de cara también a las proyecciones de este año, es que casi todos los componentes de la demanda agregada terminaron el año pasado en caída. El consumo privado se retrajo 0,4% interanual en el cuarto trimestre, la inversión bruta fija cayó 2,9% (con una caída de 4% a nivel del sector privado) y las exportaciones se contrajeron 4,9% (siempre frente al cuarto trimestre de 2017). De hecho, los únicos componentes que crecieron fueron el consumo y la inversión pública.
Si el PBI no cayó más en el cuarto trimestre fue porque las importaciones cayeron 8% y absorbieron esa retracción de la demanda agregada.
Para terminar, Florencia, ¿cómo inciden estas cifras en las proyecciones de este año? ¿Las están revisando?
FC – Como decía recién, los datos del cuatro trimestre confirman que la economía uruguaya continúa esencialmente estancada. Antes de este dato ya estábamos proyectando una crecimiento del PIB muy modesto para 2019 (de 0,7%) y si bien vamos a estar revisando las proyecciones en los próximos días, no anticipamos una corrección significativa.
En definitiva, Romina, nuestro diagnóstico es que seguiremos observando un desempeño muy pobre de la economía uruguaya. Si bien la situación Argentina sin dudas impacta en nuestro país, a nuestro juicio este panorama de estancamiento que estamos viendo en Uruguay es en buena medida el resultado de los desequilibrios macroeconómicos que se han ido acumulando en los últimos años. Y por esto me refiero al déficit fiscal, a salarios subiendo sistemáticamente por encima de la productividad y a un atraso cambiario muy significativo….
De hecho, si se cumpliera esa proyección de 0,7%, en los cincos años transcurridos entre 2015 y 2019 la economía uruguaya habrá promediado un crecimiento de menos de 1,5% anual. Se trata de una tasa de crecimiento muy pobre, que está mostrando que terminado el boom de commodities en 2014, nuestra economía ha perdido dinamismo de una manera muy notoria. Y por eso, en Deloitte, insistimos con que el próximo Gobierno debería tener como primera prioridad de su agenda económica impulsar un conjunto de ajustes macroeconómicos y de reformas que vuelvan a poner a la economía en una senda de crecimiento razonable.
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Foto:Banco Central del Uruguay
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